广发证券资深宏观分析师 吴棋滢
wuqiying@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
正文
广义财政方面,政府性基金收支两端均为负增。土地问题依然形成拖累,1-2月政府性基金预算收入累计同比依然只有-24%,收入规模为近年年初最低。今年财政预算报告中对全年政府性基金收入增速的目标数设为0.4%,对应地产投资回升到零增长附近的审慎预期。支出部分累计增速-11%,依靠依然前置发行的专项债,表现略好于收入端。不过由于去年专项债发行节奏已相当前置,今年专项债发行对政府性基金预算支出增幅的拉动效果有限,后续还是有赖于土地出让收入的回升。
去年狭义和广义财政均承压明显,今年年初收入端仍呈现出一定惯性。对今年来说,财政支出端扩张一则少了去年一次性上缴的“特定国有金融机构和专营机构上缴利润”支撑,二则没有去年的5000亿元专项债余额限额空间这一边际增量支持,三则用于增加财政收入的财政调节项中,最重要的“调入资金及使用结转结余”使用规模自去年的24541亿元减少至今年的11780亿元,这意味着全年狭广义财政支出的扩张更加依赖于财政收入的回升带动,即税收收入、土地出让收入的修复,由于宏观经济政策需要进一步扩内需、稳增长,把财政进一步带回更均衡的位置和更顺畅的循环;同时,今年继续发行新一批政策性开发性金融工具,与传统财政工具形成合力也具备必要性,这也是后续财政线索下的看点之一。
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