投资要点
事件:2021年9月新增社融2.9万亿元,略弱于预期的3.2万亿元;社融存量同比增长10.0%,弱于前期的10.3%;新增人民币贷款1.66万亿元,弱于预期的1.93万亿元;M2同比增长8.3%,强于预期的8.1%。我们认为:
新增贷款虽然强于季节性,但仍低于市场预期。9月新增人民币贷款1.66万亿元,强于季节性规律的1.20万元。但由于8月23日央行召开信贷形势分析座谈会,强调要“提高银行信贷投放能力”,市场对于信贷投放的预期上调,因此新增贷款仍然低于市场预期。
居民端:“稳信贷”作用体现,居民贷款整体走强。9月新增居民贷款7886亿元,已持续3个月上行。其中居民长贷较为稳定,短端贷款有所回暖。居民端贷款走强一方面体现8月信贷座谈会强调的“稳信贷”作用开始显现,另一方面或与近期地产按揭贷款有一定放松有关。
企业端:企业端融资继续向正常化回归,但需注意结构变化。9月新增企业端贷款为9803亿元,较去年同期新增350亿元,企业短贷再次转正,总体继续向正常化回归。但与前期不同的是,企业端的票据融资自今年5月起持续走高,或反映企业贷款需求可能并不如总量数据所显示的强劲。
非标继续压制,体现金融机构整体较为谨慎。9月新增信托+委托融资为-2150亿元,较去年同期缩减675亿元。今年以来,在整体金融风险压力较大的背景下,非标融资持续压降,金融机构行为也较为谨慎。
政府新增债券发行相较上半年有所加快,但较上月发行速度回落。9月政府新增政府债券发行8142亿元,当月债券发行额度占全年额度约11.14%,较上半年发行进度有所加快。但是,相较于8月的明显提速,本月发行速度有一定放缓,本月新增政府债券发行较8月减少1596亿元。而从财政存款的下放速度来看也偏慢,9月新增财政存款减少5031亿元,低于去年同期。
经济下行压力加大背景下,货币政策托底可能性上升。近期,海内外大宗价格上行,通胀压力也随之上行,市场对央行收紧预期上升。但是当前需求偏弱,叠加“双控”,四季度或面临较大经济下行压力,不排除央行或出台宽松货币政策进行对冲。从节奏上来看,关注11月约8000亿元MLF到期时的央行操作。
风险提示:全球需求下滑;地缘政治风险
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文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
宏观部分来自证券研究报告:《宽信用预期下,金融机构行为依然谨慎——9月金融数据点评》
对外发布时间:2021年10月14日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
报告分析师 :
王涵 执业证书编号:SAC S0190512020001
王轶君 执业证书编号:SAC S0190513070008
研究助理:
陈嘉媛
来源: mp.weixin.qq.com/s/?id=c23ed8453ae1315a03f34c8c66b249cf&source_url=https%3A%2F%2Fmp.weixin.qq.com%2Fs%2F3sYGQdFVHs_KAqP-EtovYQ