汇集中国顶级高端智库研究成果,一站阅读中国智库优秀文章

【兴证宏观】生产消费动能尚弱,地产下行压力增大 ——10月经济数据点评

2021-11-16 18:50

投资要点

2021年10月,规模以上工业增加值同比3.5%,较上月高0.4个百分点;固定资产投资累计同比6.1%,较上月低1.2个百分点;社会消费品零售总额同比4.9%,较上月高0.5个百分点。


投资、零售等内需依旧偏弱,地产供需两端大幅走弱。三季度资本形成对GDP数据拉动大幅回落至零附近,进入四季度后投资疲弱的迹象尚未出现改善,10月固定资产投资当月同比连续第二个月为负,且降幅进一步扩大,制造业和基建地产延续前期强弱走势。同时,社会消费品零售同比虽有回升,但考虑就业、疫情等情况,动力依旧不强。

  • 投资:其他投资少见的走弱值得关注。其他投资包括一产、二产扣除制造业部分以及三产扣除地产部分。结合9月数据,近期二产中建筑业下滑较为显著;三产当月同比连续为负,其中信息传输、软件和信息技术服务业降幅较大。

  • 零售:商品零售回升或有价格因素影响。10月社零回升主要受商品拉动,餐饮回落。分产品来看,商品中的石油制品分项拉动较多,应与涨价有关。


地产下行压力增大,建造、销售两头收缩。建造全面走弱,继新开工、在建持续为负后,10月竣工面积从1.02%降至-20.6%。销售面积也持续下滑,当月同比降至-21.7%。地产部门整体收缩其实符合中国经济进一步转向高质量发展的政策取向,“房主不炒”的大趋势下,地产产业链对经济的拉动可能进一步放缓。


生产回升,但前期约束或未完全消散。分行业来看,10月采矿业同比明显上行,或与保供稳价举措陆续出台相关。而制造业中的黑色、有色等行业增加值增速走弱,有地产基建较弱的因素,但也不能排除能耗双控的约束仍在。


短期经济走弱背后是中长期经济转型的驱动。2021年国内经济在经历了上半年的复苏之后,3季度受到供需多重因素的影响,开始明显回落(参考《从供需两侧看经济为什么走弱》),而这些因素在年内将持续影响经济走势。短期经济的走弱背后实际上有中长期经济转型的驱动。我们此前提过:2015年之后投资对中国经济的拉动开始见顶,而随着对地产、传统基建投资依赖的进一步下降,未来中国将进一步拜托投资驱动的模式。虽然中长期经济中枢下移,但是经济增长的质量将优化。


风险提示:疫情不确定性风险,能源价格上涨风险。


投资:制造业一枝独秀

其他投资少见的持续走弱值得关注

固定资产投资当月同比降幅扩大,但制造业一枝独秀。三季度资本形成对GDP数据拉动大幅回落至零附近,进入四季度后投资疲弱的迹象尚未出现改善10月固定资产投资当月同比连续第二个月为负,且降幅进一步扩大。制造业和基建地产延续前期强弱走势格局。


制造业成为对投资拉动的唯一分项,制造业年内的韧性一方面在于它可贸易部门的性质,受益于外需;另一方或和国内“新基建”展开相关。新基建涉及的产业或并不在传统基建的统计范畴之内,因此用过去基建口径去观察新基建并不一定能在数据端体现。


投资的拖累不仅来自于地产、基建,其他投资拖累加大也需关注。从投资单月同比贡献情况看,按照传统三大分项(制造业、房地产、基建)看,2021年10月地产、基建对投资持续处于拖累状态,除此之外,其他投资对投资的同比贡献自9月以来连续两个月处于大幅拖累状态。


按产业(第一产业、第二产业-制造业、制造业、第三产业)进行拆分发现,2021年下半年以来,除了制造业投资对投资同比拉动保持正贡献之外,扣除制造业的第二产业投资贡献处于较弱状态,尤其是第三产业投资贡献连续4个月处于拖累状态值得关注。


社零:

小幅回升或有价格因素,消费动力仍显不足

社零小幅回升背后或有价格因素影响,消费动力仍显不足。10月社零小幅回升,主要是商品零售同比回升,从限额以上商品来看,石油及制品消费分项拉动上升较为明显,这背后应主要受涨价拉动。国内局部疫情不断反复下,餐饮收入同比有所回落,且2021年国庆黄金周旅游收入较2020年下滑,叠加31个大城市城镇调查失业率反季节性回升,指向居民消费动能仍不足。


地产:下行压力增大,建造和销售均大幅走弱

地产数据进一步走弱:竣工、销售面积当月同比均降至-20%以下。受监管影响,2021年以来,银行端地产资金来源(包括银行贷款、个人按揭)不断走弱,地产部门下行压力上升。建造走弱沿着新开工-施工-竣工。资金约束对开发商的影响逐渐显现在建造端。由于资金不足,新开工最先走弱,当月同比连续7个月为负;继而为施工面积连续4个月为负。此前竣工面积与新开工面积明显分化,意味着房屋交付加速。但9-10月竣工面积同比经历两次断崖式下跌,前期新开工的收缩开始影响竣工,10月从1.02%跌至-20.56%。销售不断收缩。于此同时,地产市场整体降温,商品房销售面积当月同比连续4个月为负。


工业:生产回升,但能耗双控的影响或仍在

前期对生产的约束或仍未完全消散。2021年10月工业增加值当月同比较9月小幅回升。其中,采矿业增加值当月同比增速上行较为明显,或与保供稳价举措陆续出台。但细分制造业行业来看,黑色金属、有色金属、非金属矿物等行业的工业增加值增速仍在走弱,一方面或与地产、基建需求端较弱相关,另一方面也说明能耗双控对高耗能行业生产的约束或仍在。比较出口交货值和工业增加值同比来看,出口部门生产整体仍然强于内需部门,欧美圣诞季补货对我国出口部门仍有支撑。

风险提示:疫情不确定性风险,能源价格上涨风险。

相关报告

20211018 从供需两侧看经济为什么走弱——2021年三季度与9月经济数据点评

20210915 疫情长尾下的经济影响——2021年8月经济数据点评

20210816 经济走弱的三点观察——7月经济数据解读

20210730 着眼中长期,先立而后破——7月政治局会议解读

20210715 经济增速正在向新平台回归——2021年6月及2季度经济数据点评

20210617 经济回归的信号——2021年5月经济数据点评

20210616 覆水难收——中期策略会议纪要


王涵论宏观

欢迎扫描二维码关注

兴证宏观

2020年度重点报告合集

欢迎扫描小程序码阅览


文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


宏观部分来自证券研究报告:《生产消费动能尚弱,地产下行压力增大——10月经济数据点评》

对外发布时间:2021年11月16日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


报告分析师 :

王涵    执业证书编号:SAC S0190512020001

贾潇君 执业证书编号:SAC S0190512070005

王笑笑 执业证书编号:SAC S0190521100001


自媒体信息披露及重要声明


【使用本研究报告的风险提示及法律声明】

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。


    本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。


本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。


本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。


除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。


本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。


本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。


在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。


【投资评级说明】

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。


行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。


股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

 

【免责声明】

市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。


本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。


本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。


来源: mp.weixin.qq.com/s/?id=ebb2d1bdb7102519ed9e104baeb7b651&source_url=https%3A%2F%2Fmp.weixin.qq.com%2Fs%2F7oBa9OAmUQkMRq1Znm4l9Q

阅读:1525227 | 评论:0 | 标签:自媒体

想收藏或者和大家分享这篇好文章→复制链接地址

“【兴证宏观】生产消费动能尚弱,地产下行压力增大 ——10月经济数据点评”共有0条留言

发表评论

姓名:

邮箱:

网址:

验证码:

公告

收集世界领先的智库成果和文章,为国家发展贡献技术力量。
推荐智库网站请在 关于 页面留言

标签云