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【广发宏观郭磊】中央经济工作会议的五个看点

2021-12-11 04:25
广发证券首席经济学家 郭磊

guolei@gf.com.cn

报告摘要

中央经济工作会议12月8日至10日在北京召开,会议是12月政治局会议精神的落地和细化。关于政治局会议精神,我们在前期报告《政策结构固本培元》中已做出了初步解读;在本篇中,我们就中央经济工作会议通稿中的关键点补充下认识和理解。

第一,在“稳增长”姿态上更加明确,会议指出“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”、“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前”、“调整政策和推动改革要把握好时度效,坚持先立后破、稳扎稳打”。“三重压力”,“各地区、各方面”、“先立后破”的表述较政治局会议表述更为具体,可以说对应着一轮比较典型的稳增长。

第二,在宽财政、稳定投资率的方向上更加明确,会议指出“要保证财政支出强度,加快支出进度”、“适度超前开展基础设施投资”。在年度报告《固本,培元》中,我们曾指出投资率偏低可能是短期经济的一个关键问题。近年FAI增速显著偏低的时候,经济都有失衡特征,如2018、2019、2021。而2021年这轮投资率失衡背后是财政后置、隐性债务收紧、地产主动调控等因素叠加下建筑业产业链的放缓。“保证财政支出强度”和“适度超前开展基础设施投资”抓住了本次稳增长的七寸,在方向上预计将是推动基建适度修复、政府部门合理加杠杆。这将有助于固定资产投资的均衡、经济的再平衡和内需的有效修复。

第三,在兼顾新能源替代和稳定能源总体供求、避免一刀切去碳上的态度更为明确。会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”,这有助于激励新能源使用和投资,推动新能源发展依然是一个政策大方向;同时会议强调双碳“不可能毕其功于一役”, “传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”,“防止简单层层分解”,这一定调可以防止2021年下半年部分地区对政策理解不到位,“一刀切”执行导致能源秩序波动过大的情况重现,避免对经济增长的扰动。

第四,在推进科技体制改革,激发经济新动能上的态度更为明确。会议指出要“实施科技体制改革三年行动方案”、“制定实施基础研究十年规划”、“激发涌现一大批专精特新企业”。政策在激活“工程师红利”,推动产业基础高级化和产业链现代化方向上的努力一如既往。工程师红利就是中国下一个十年的人口红利。在前期年度报告《固本,培元》中,我们进一步指出,对于科技产业来说,工程师红利是中国的要素优势,也是分子端的一个驱动;政策红利所带来的低融资成本将形成分母端的一个驱动,两个因素共同带来新兴产业在定价上的一些新特征。

第五,关于分配机制、市场主体,会议还有其他一些重要精神。包括关于共同富裕的阐述,会议指出首先要把“蛋糕”做大做好,然后把“蛋糕”切好分好,这是一个长期的历史过程;以及“要为资本设置红绿灯,依法加强对资本的有效监管,防止资本野蛮生长”;“要继续面向市场主体实施新的减税降费,帮助他们特别是中小微企业、个体工商户减负纾困、恢复发展”。

正文

中央经济工作会议12月8日至10日在北京召开,会议是12月政治局会议精神的落地和细化。关于政治局会议精神,我们在前期报告《政策结构固本培元》中已做出了初步解读;在本篇中,我们就中央经济工作会议通稿中的几个关键问题补充下认识和理解。

第一,在“稳增长”姿态上更加明确,会议指出“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”、“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前”、“调整政策和推动改革要把握好时度效,坚持先立后破、稳扎稳打”。“三重压力”,“各地区、各方面”、“先立后破”的表述较政治局会议表述更为具体,可以说对应着一轮比较典型的稳增长。

会议要求,明年经济工作要稳字当头、稳中求进,各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。

第二,在宽财政、稳定投资率的方向上更加明确,会议指出“要保证财政支出强度,加快支出进度”、“适度超前开展基础设施投资”。在年度报告《固本,培元》中,我们曾指出投资率偏低可能是短期经济的一个关键问题。近年FAI增速显著偏低的时候,经济都有失衡特征,如2018、2019、2021。而2021年这轮投资率失衡背后是财政后置、隐性债务收紧、地产主动调控等因素叠加下建筑业产业链的放缓。“保证财政支出强度”和“适度超前开展基础设施投资”抓住了本次稳增长的七寸,在方向上预计将是推动基建适度修复、政府部门合理加杠杆。这将有助于固定资产投资的均衡、经济的再平衡和内需的有效修复。

会议指出,宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能,更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度,加快支出进度。实施新的减税降费政策,强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度,适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。财政政策和货币政策要协调联动,跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略,增强发展内生动力。

第三,在兼顾新能源替代和稳定能源总体供求、避免一刀切去碳上的态度更为明确。会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”,这有助于激励新能源使用和投资,推动新能源发展依然是一个政策大方向;同时会议强调双碳“不可能毕其功于一役”, “传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”,“防止简单层层分解”,这一定调可以防止2021年下半年部分地区对政策理解不到位,“一刀切”执行导致能源秩序波动过大的情况重现,避免对经济增长的扰动。

会议指出,要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求,要坚定不移推进,但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情,抓好煤炭清洁高效利用,增加

新能源消纳能力,推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,加快形成减污降碳的激励约束机制,防止简单层层分解。要确保能源供应,大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命,加快建设能源强国。

第四,在推进科技体制改革,激发经济新动能上的态度更为明确。会议指出要“实施科技体制改革三年行动方案”、“制定实施基础研究十年规划”、“激发涌现一大批专精特新企业”。政策在激活“工程师红利”,推动产业基础高级化和产业链现代化方向上的努力一如既往。[1]工程师红利就是中国下一个十年的人口红利。在前期年度报告《固本,培元》中,我们进一步指出,对于科技产业来说,工程师红利是中国的要素优势,也是分子端的一个驱动;政策红利所带来的低融资成本将形成分母端的一个驱动,两个因素共同带来新兴产业在定价上的一些新特征。

会议指出,科技政策要扎实落地。要实施科技体制改革三年行动方案,制定实施基础研究十年规划。强化国家战略科技力量,发挥好国家实验室作用,重组全国重点实验室,推进科研院所改革。强化企业创新主体地位,深化产学研结合。完善优化科技创新生态,形成扎实的科研作风。继续开展国际科技合作。

第五,关于分配机制、市场主体,会议还有其他一些重要精神。包括关于共同富裕的阐述,会议指出首先要把“蛋糕”做大做好,然后把“蛋糕”切好分好,这是一个长期的历史过程;以及“要为资本设置红绿灯,依法加强对资本的有效监管,防止资本野蛮生长”;“要继续面向市场主体实施新的减税降费,帮助他们特别是中小微企业、个体工商户减负纾困、恢复发展”。

会议指出,要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径。在我国社会主义制度下,既要不断解放和发展社会生产力,不断创造和积累社会财富,又要防止两极分化。实现共同富裕目标,首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好,然后通过合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。这是一个长期的历史过程,要稳步朝着这个目标迈进。要在推动高质量发展中强化就业优先导向,提高经济增长的就业带动力。要发挥分配的功能和作用,坚持按劳分配为主体,完善按要素分配政策,加大税收、社保、转移支付等的调节力度。支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业。要坚持尽力而为、量力而行,完善公共服务政策制度体系,在教育、医疗、养老、住房等人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务。

会议指出,要正确认识和把握资本的特性和行为规律。社会主义市场经济是一个伟大创造,社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本,要发挥资本作为生产要素的积极作用,同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”,依法加强对资本的有效监管,防止资本野蛮生长。要支持和引导资本规范健康发展,坚持和完善社会主义基本经济制度,毫不动摇巩固和发展公有制经济,毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。



核心假设风险:经济下行超预期,海内外疫情超预期。


[1]2017年11月8日广发宏观报告《工程师红利就是中国下一个十年的人口红利》


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